讲述:Uniswap和其他自动化做市商的无常损失是永久性的

admin 4周前 (09-30) 财经 27 0

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法国奥尔良大学研究员Alexis Direr揭晓了一篇论文,总结了Uniswap和其他基于自动做市商的买卖所的数学基础。

自动化做市商(AMM)是一个术语,指的是由Uniswap为代表的一种去中央化买卖所,在2020年受到普遍迎接。

简而言之,这些买卖所摒弃了传统的订单簿,转而依赖由数学公式控制的流动性池。纵然是流动性最差的代币,买卖者也总是能与流动性池举行买卖,但每一笔买卖都市影响他们所买卖资产的价钱——这种征象被称为“滑点”。

数学公式界说了价钱是若何随着特定订单的巨细而转变的。例如,这个公式可能会说,将10个以太坊(ETH)换成Dai(DAI)可以获得3500美元,然则买卖10个以太坊只能获得3400美元。这意味着在前一种情形下,1个以太坊的价钱是350美元,但在后一种情形下只有340美元。这个公式通常被称为“团结曲线”,由于种种可能的组合形貌了一个特定的价钱曲线。Uniswap是双曲线,只管其他AMM可能有更庞大的形状来优化差别的场景。

AMM依赖于流动性提供者——将其资金投入流动性池以促进买卖和降低滑点的个人和实体。作为回报,流动性提供者获得用户支付的买卖用度。

虽然这听起来像是一笔不错的买卖,但流动性提供者需要负担“无常”损失。当价钱朝一个偏向大幅颠簸时,流动性提供者最终拿到的资金可能会比最初投入的少。与相关资产的50:50投资组合相比,这一组合显示显著不佳,价钱误差较大。

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研究人员注释说,这种征象是由于套利买卖者的存在而导致的。外部市场价钱不遵守团结曲线,因此必须接纳连续行动,以使Uniswap的价钱与其他市场保持平衡。然则,当套利者将流动性池重新调整至准确的值时,他们会根据团结曲线界说的“次优汇率”举行买卖。这也让套利者从流动性提供者那里获取了价值。

这种损失通常被称为“无常”损失,流动性提供者甚至完全可以将其与50:50的投资组合举行对照。撇开价钱永远地到达新平衡的情形,Direr提出了一个问题

“两种计谋发生相同的效果,这一事实乍看起来令人不安。在流动性池计谋中,流动性池发生两次套利成本。在持有计谋中,投资者完全避免了套利成本,但最终获得相同的最终财富。这怎么可能?”

研究人员的谜底是,通常举行基准测试的方式具有误导性。 Uniswap不停地在流动性池的增添或削减时对其举行重新平衡,这样流动性提供者就可以拥有更少上涨的资产,相对而言拥有更多下跌的资产。

流动性提供者在两种方式中都有效地运用了利润和成本平均法。当一种资产的价钱上涨时,它们锁定了一些利润,并在价钱下跌时逐步买入更多。

与这种平均法的事情原理类似,纵然价钱回到初始数字,一个不停举行再平衡的50:50投资组合也会获得利润。相比之下,流动性池的价值只是保持在原来的水平。

因此,“无常损失”似乎是一个误导性术语。损失永远是永远性的,但在乐观的情形下,它只是削减了一致计谋所能获得的收益。

Bancor V2和Mooniswap已接纳削减这类损失的手艺。Bancor V2使用预言机来获取真实的市场价钱,并响应地平衡流动性池,而Mooniswap则通过延迟价钱更新,来最大水平地削减套利买卖者的利润。

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